26/06/2026 10:41 - Economia
На протяжении минимум пяти месяцев кэрри-трейд был самой прибыльной стратегией на аргентинском финансовом рынке. Инвесторы продавали доллары, размещали песо в Lecap (казначейские векселя), облигации CER (с корректировкой по инфляции) или срочные вклады, и видели рост своих активов в твёрдой валюте без особых тревог. Но эта история резко оборвалась в июне 2026 года.
Доллар «контадо кон лики» (доллар для вывода капитала за рубеж) вырос на 4,4% номинально за июнь 2026 года. Доллар MEP (электронный доллар для покупки акций) превысил 1500 песо, уровень, не наблюдавшийся с конца 2025 года. «Голубой» доллар (чёрный рынок) поднялся более чем на 100 песо за июнь, достигнув значений около 1530 песо, своего годового максимума.
Результат: стратегия кэрри-трейд срочными вкладами потеряла 2,9% в долларовом выражении, показав худший месячный результат с сентября 2025 года.
Кэрри-трейд (carry trade) — финансовая стратегия, при которой инвесторы занимают в валюте с низкими процентными ставками и инвестируют в активы, номинированные в другой валюте с более высокими ставками, зарабатывая на разнице. В Аргентине это означает продажу долларов для размещения песо в высокодоходных инструментах (Lecap, облигации CER, срочные вклады), с расчётом, что девальвация не превысит доходность по ставкам.
Экономист Ромина Кадарио объясняет: «Lecap и облигации CER выросли на 1,2–1,5% за месяц, но MEP продвинулся более чем на 4%, что даёт убыток в долларах почти 3%.»
ФРС США поддерживает ограничительную политику со ставкой 3,75%, укрепляя американскую валюту во всём мире.
Окончание сельскохозяйственного урожая снижает приток долларов. ЦБ Аргентины сократил ежедневные покупки с 138 млн долларов (апрель-май) до 79 млн долларов (июнь).
Полугодовая премия (агуинальдо) и туризм из-за Чемпионата мира 2026 стимулируют покупку долларов для поездок в США.
Финансовый аналитик Эстебан Медина добавляет: «Наибольшая сила доллара в мире с марта 2025 года и общая слабость валют развивающихся стран весят больше, чем любая локальная переменная. Повышение курса не было бы сигналом недоверия к экономической программе, а перестройкой перед неблагоприятными международными условиями.»
Говорить о «конце кэрри-трейд» без уточнения момента входа — ловушка. Накопленная прибыль в 2026 году сильно различается:
| Момент входа | Результат в долларах |
|---|---|
| С января 2026 (облигации CER) | +18% прибыли |
| С января 2026 (Lecap) | +12% прибыли |
| Начало июня 2026 | Чистый убыток |
«Если MEP превышает цену начала стратегии, это не синоним потери, а снижение доходности», уточняет Эстебан Медина.
Bank of America сохраняет конструктивный взгляд на Аргентину. Их доклад «Argentina – The Superior Carry Trade: Buy BONCER 2026 (TX26) – Hedge FX downside» рекомендует Boncer 2026 (TX26), подсчитывая, что стратегия всё ещё генерирует кэрри 3,3% за квартал при волатильности 3,5%.
Кадарио уточняет: «Рынок переживает постепенную ротацию из инструментов с фиксированной ставкой в песо в долларовые активы краткосрочного характера. Это не панический исход, а переконфигурация портфеля.»
Кевин Уорш, новый председатель ФРС, привёл к смене режима коммуникации. Впервые за более чем десятилетие ФРС завершила заседание, не сообщив рынкам о своих планах.
«Dot plot» (график прогнозов ставок) июня показывает, что 9 из 18 чиновников прогнозируют минимум одно повышение ставок до конца 2026 года. Подразумеваемая вероятность повышения в декабре превышает 40% по данным CME FedWatch.
Кэрри-трейд не умер, но перестал быть автоматическим бизнесом, каким его считали многие инвесторы. Те, кто сделал ставку на песо в январе и сохранил позицию, всё ещё зарабатывают в долларах. Те, кто вошёл в июне, потеряли. На рынке, где критическая переменная — обменный курс, момент входа стоит столько же, сколько выбранный инструмент. Сити смотрит на доллар, а не на ставки. И это уже всё говорит о том, как изменился сценарий.
Alfredo S. Quiroga
