26/06/2026 10:41 - Economia
Durante al menos cinco meses, el carry trade fue la estrategia más rentable del mercado financiero argentino. Los inversores vendían dólares, colocaban el dinero en pesos en Lecap, bonos CER o plazos fijos, y veían crecer sus tenencias en moneda dura sin mayores sobresaltos. Pero esa película tuvo un final abrupto en junio de 2026.
El dólar contado con liqui trepó 4,4% nominal en lo que va de junio de 2026. El dólar MEP superó los $1.500, un nivel no visto desde finales de 2025. El dólar blue escaló más de $100 en junio, alcanzando niveles cercanos a los $1.530, su máximo del año.
El resultado: la estrategia de carry trade evaluada con plazos fijos perdió 2,9% medido en dólares, registrando el peor desempeño mensual desde septiembre de 2025.
Es una estrategia financiera donde los inversores toman prestado en una moneda con tasas de interés bajas y invierten en activos denominados en otra moneda con tasas más altas, ganando la diferencia. En Argentina, implica vender dólares para colocar pesos en instrumentos de alta rentabilidad (Lecap, bonos CER, plazos fijos), apostando a que la devaluación no supere la ganancia por tasas.
La economista Romina Cadario explica: "Las Lecap y los bonos CER subieron entre 1,2% y 1,5% en el mes, pero el MEP avanzó más del 4%, lo que arroja una pérdida en dólares de casi 3%."
La Reserva Federal mantiene una postura restrictiva con tasa del 3,75%, fortaleciendo la moneda estadounidense a nivel mundial.
Fin de la cosecha agrícola reduce el ingreso de dólares. El BCRA redujo compras diarias de USD 138 millones (abril-mayo) a USD 79 millones (junio).
Aguinaldo y turismo por el Mundial 2026 impulsan la compra de dólares para viajes a Estados Unidos.
El analista financiero Esteban Medina añade: "La mayor fortaleza global del dólar desde marzo de 2025 y la debilidad generalizada de monedas emergentes pesan más que cualquier variable local. La suba del tipo de cambio no sería una señal de desconfianza en el programa económico, sino un reacomodamiento ante condiciones internacionales adversas."
Hablar del "fin del carry trade" sin precisar desde cuándo se entró es una trampa. Las ganancias acumuladas en 2026 son muy distintas según el momento de inicio:
| Momento de entrada | Resultado en dólares |
|---|---|
| Desde enero 2026 (bonos CER) | +18% ganancia |
| Desde enero 2026 (Lecap) | +12% ganancia |
| Principios de junio 2026 | Pérdida neta |
"Si el MEP supera el precio de inicio de la estrategia, no es sinónimo de haber perdido, es una reducción del retorno", precisa Esteban Medina.
El Bank of America mantiene una visión constructiva sobre Argentina. Su informe titulado "Argentina – The Superior Carry Trade: Buy BONCER 2026 (TX26) – Hedge FX downside" recomienda el Boncer 2026 (TX26), calculando que la estrategia todavía genera un carry de 3,3% por trimestre, con una volatilidad del 3,5%.
Cadario detalla: "El mercado está transitando una rotación gradual desde instrumentos de tasa fija en pesos hacia activos dolarizados de corto plazo. No es una salida en estampida sino una reconfiguración de cartera."
Kevin Warsh, nuevo presidente de la Reserva Federal, generó un cambio de régimen en la comunicación. Por primera vez en más de una década, la Fed terminó una reunión sin decirle a los mercados qué planea hacer.
El "dot plot" de junio revela que 9 de 18 funcionarios proyectan al menos un alza de tasas en lo que resta de 2026. La probabilidad implícita de un alza en diciembre supera el 40% según CME FedWatch.
El carry trade no murió, pero dejó de ser el negocio automático que muchos inversores creyeron que era. Quien apostó al peso en enero y mantuvo la posición todavía gana en dólares. Quien entró en junio, perdió. En un mercado donde la variable crítica es el tipo de cambio, el momento de entrada vale tanto como el instrumento elegido. La City está mirando el dólar, no las tasas. Y eso ya dice todo sobre cómo cambió el escenario.
Alfredo S. Quiroga
