26/06/2026 10:41 - Economia
Pendant au moins cinq mois, le carry trade fut la stratégie la plus rentable du marché financier argentin. Les investisseurs vendaient des dollars, plaçaient l'argent en pesos dans des instruments comme les Lecap (Letras del Banco Central en Pesos), les bons CER (indexés sur l'inflation) ou des dépôts à terme fixe, et voyaient leurs avoirs croître sans grandes inquiétudes. Mais ce scénario idyllique a connu une fin brutale en juin 2026.
Pour les étrangers, il est essentiel de comprendre que l'Argentine possède plusieurs taux de change :
Le dollar contado con liqui a grimpé de 4,4% nominal depuis le début de juin 2026. Le dollar MEP a dépassé les $1.500, un niveau invisible depuis fin 2025. Le dollar blue a escaladé plus de $100 en juin, atteignant environ $1.530, son maximum annuel.
Conséquence : la stratégie de carry trade évaluée avec des dépôts à terme fixe a perdu 2,9% mesuré en dollars, enregistrant la plus mauvaise performance mensuelle depuis septembre 2025.
*Peso argentin (ARS) par dollar USD
L'économiste Romina Cadario explique : "Les Lecap et les bons CER ont monté entre 1,2% et 1,5% dans le mois, mais le MEP a avancé plus de 4%, ce qui donne une perte en dollars de presque 3%."
La Réserve Fédérale maintient une posture restrictive avec un taux de 3,75%, renforçant la devise américaine à l'échelle mondiale.
La fin de la récolte agricole réduit l'entrée de dollars. La BCRA a réduit ses achats quotidiens de USD 138 millions (avril-mai) à USD 79 millions (juin).
Prime d'été ("aguinaldo") et tourisme pour la Coupe du Monde 2026 stimulent l'achat de dollars pour les voyages aux États-Unis.
L'analyste financier Esteban Medina ajoute : "La plus grande force globale du dollar depuis mars 2025 et la faiblesse généralisée des monnaies émergentes pèsent plus que toute variable locale. La hausse du taux de change ne serait pas un signe de méfiance envers le programme économique, mais un réajustement face à des conditions internationales défavorables."
Parler de la "fin du carry trade" sans préciser depuis quand on y est entré est un piège. Les gains accumulés en 2026 sont très différents selon le moment de départ :
| Moment d'entrée | Résultat en dollars |
|---|---|
| Depuis janvier 2026 (bons CER) | +18% de gain |
| Depuis janvier 2026 (Lecap) | +12% de gain |
| Début juin 2026 | Perte nette |
"Si le MEP dépasse le prix de départ de la stratégie, ce n'est pas synonyme d'avoir perdu, c'est une réduction du rendement", précise Esteban Medina.
La Banque d'Amérique maintient une vision constructive sur l'Argentine. Son rapport intitulé "Argentina – The Superior Carry Trade: Buy BONCER 2026 (TX26) – Hedge FX downside" recommande le Boncer 2026 (TX26), calculant que la stratégie génère encore un carry de 3,3% par trimestre, avec une volatilité de 3,5%.
Cadario détaille : "Le marché traverse une rotation graduelle depuis les instruments de taux fixe en pesos vers des actifs dollarisés de court terme. Ce n'est pas une sortie paniquée mais une reconfiguration de portefeuille."
Kevin Warsh, nouveau président de la Réserve Fédérale, a généré un changement de régime dans la communication. Pour la première fois en plus d'une décennie, la Fed a terminé une réunion sans dire aux marchés ce qu'elle compte faire.
Le "dot plot" de juin révèle que 9 des 18 responsables prévoient au moins une hausse des taux d'ici fin 2026. La probabilité implicite d'une hausse en décembre dépasse 40% selon CME FedWatch.
Le carry trade n'est pas mort, mais il a cessé d'être le "business automatique" que de nombreux investisseurs croyaient qu'il était. Ceux qui ont parié sur le peso en janvier et maintenu la position gagnent toujours en dollars. Ceux entrés en juin ont perdu. Dans un marché où la variable critique est le taux de change, le moment d'entrée vaut autant que l'instrument choisi. La City regarde le dollar, pas les taux. Et cela dit déjà tout sur la façon dont le scénario a changé.
Alfredo S. Quiroga
