Le risque pays argentin a encore grimpé et s'est établi ce lundi à 489 points de base, son niveau le plus élevé depuis le 10 juin, selon l'indice élaboré par JP Morgan. Cet indicateur mesure la différence entre le taux payé par les obligations souveraines argentines et celui des bons du Trésor américain (considérés sans risque). Il a progressé de 15 unités dans la journée, dans un contexte de baisse généralisée des titres argentins à Wall Street.
Obligations en baisse et pertes en août
En août, les obligations hard dollar —Bonares et Globales— accumulent une perte moyenne de 3%, tandis que le risque pays a enregistré une hausse de plus de 50 points de base sur la même période. Ce lundi, sans activité sur le marché local en raison du jour férié du Paso à l'Immortalité du Général José de San Martín, les obligations négociées à New York ont montré des baisses allant jusqu'à 0,8% :
| Obligation | Variation |
|---|---|
| Global 2030 (GD30) | -0,3% |
| Global 2038 (GD38) | -0,6% |
| Global 2035 (GD35) | -0,8% |
Les actions argentines ont également clôturé en majorité en baisse : Loma Negra (-1,1%) a été la principale perdante, suivie de Grupo Supervielle (-0,9%) et Central Puerto (-0,5%). En revanche, YPF a gagné 5,3% et Banco Macro a avancé de 1,6%.
Pourquoi le risque pays augmente-t-il ?
Les analystes s'accordent à dire que la faiblesse des actifs argentins répond davantage à des facteurs internes qu'à un choc externe. De Cohen Aliados Financieros ont souligné : « Après plusieurs mois opérant au-dessus de leurs pairs émergents, les obligations argentines ont corrigé et le marché a recommencé à regarder les fondamentaux locaux, avec une activité qui ne se consolide toujours pas et une année 2027 qui commence à se profiler. »
De son côté, GMA Capital a indiqué que, bien que le taux de change de gros ait trouvé une stabilité autour de 1 492 pesos ces derniers jours, « le calme sur le change ne s'est pas répercuté sur le reste des actifs locaux : le marché actions a approfondi la correction et le risque pays a continué de grimper ». La firme a souligné que la moyenne des émergents est restée stable et que les Treasuries n'ont pas enregistré de mouvements significatifs, donc la faiblesse argentine répond à des « facteurs idiosyncratiques ».
L'équipe d'IEB a soutenu que « la dette fixe argentine s'est détachée du couplage qu'elle montrait par rapport à la volatilité sur le front international ». Parmi les raisons, ils ont mentionné un moindre appétit pour le risque mondial, des sondages politiques reflétant une baisse de l'approbation du gouvernement en vue des élections de 2027 et une économie qui continue de montrer des disparités entre secteurs.
La consultante 1816 a ajouté que fixer les 1 500 pesos comme plafond à court terme pour le taux de change a affecté la dynamique de la dette en dollars, et a lié le comportement des obligations et des actions aux « derniers sondages, qui suggèrent que l'approbation de Milei est revenue à des niveaux minimaux — ou presque minimaux — de son mandat ».
Contexte externe : taux américains à des sommets
La prudence financière a également impacté les bons du Trésor américain, dont le rendement à 10 ans s'est établi à 4,72% annuel, le niveau le plus élevé en deux décennies, dans un contexte de déficit budgétaire élevé aux États-Unis. Les échéances à 20 et 30 ans ont avoisiné les 5,31%.
Le risque pays argentin avait touché un plus bas en plus de huit ans en se situant à 403 unités il y a quelques semaines, mais il se rapproche maintenant des 500 points, un niveau qui reflète une méfiance croissante des marchés face aux perspectives économiques et politiques du pays.