30/03/2026 12:13 - Economia
Los inversores que apostaron al peso argentino durante el primer trimestre de 2026 están cerrando con ganancias superiores al 21% en dólares, una rentabilidad que convirtió al carry trade local en una de las operaciones más atractivas del mundo financiero.
La combinación perfecta fue clara: un dólar que bajó nominalmente 1% durante marzo más bonos ajustados por inflación (CER) que rindieron cerca del 3%. El resultado matemático es un rendimiento del 4% en moneda dura en solo un mes, según análisis de consultoras financieras.
Quienes vendieron dólares hace un mes para posicionarse en letras o bonos del Tesoro y desarmaron esa posición hoy, terminaron con aproximadamente 5% más en dólares, el doble de la inflación de Estados Unidos en todo un año.
El carry trade es una estrategia financiera donde inversores venden divisas (dólares) para posicionarse en instrumentos financieros en moneda local (pesos), con la expectativa de que el tipo de cambio avanzará menos que las tasas de interés.
La lógica es simple: si las tasas en pesos rinden más que la suba del dólar, el inversor gana la diferencia. En Argentina, esta maniobra se vio potenciada por:
| Instrumento | Rendimiento mensual |
|---|---|
| Letras del Tesoro | ~2% |
| Cauciones | ~1,7% |
| TNA Banco Nación | 22% anual |
| TNA Banco Provincia | 25% anual |
| Inflación esperada | ~3% mensual |
*Fuente: BCRA y consultoras financieras
| Tipo de cambio | Compra | Venta |
|---|---|---|
| Oficial | $1.390 | $1.405 |
| Blue | $1.395 | $1.425 |
| MEP | $1.402,53 | |
| CCL | $1.433,50 | |
Brecha cambiaria: ~10%
A pesar de los números tentadores, los analistas financieros sugieren cautela. El consenso del mercado marca que junio de 2026 podría ser el límite razonable de esta estrategia.
Martín Genero, analista de Clave Bursátil, explicó: "Con estas tasas, ya no luce atractivo posicionarse en instrumentos en pesos con horizonte a 2026, dado que los rendimientos son negativos en términos reales. Sin embargo, con un dólar estable o en baja, esos mismos instrumentos podrían seguir ofreciendo rendimientos positivos medidos en dólares".
El motivo del vencimiento estimado es la caída estacional en la demanda de pesos y en las liquidaciones de divisas del sector agroexportador que ocurre típicamente después de la cosecha gruesa.
Juan José Vázquez, head of Research de Cohen Aliados Financieros, aconsejó: "La variable a monitorear es el tipo de cambio real multilateral, que no está lejos de los mínimos de 2025. Es de esperar que cambie la perspectiva de un dólar planchado y se vea un aumento de la Formación de Activos Externos (FAE)".
El Banco Central modificó su estrategia. Si bien desde comienzos de 2026 predominó una orientación contractiva que redujo la base monetaria en $3,9 billones, ahora las condiciones financieras lucen más laxas.
La autoridad monetaria liberó $2,8 billones al sistema mediante una reducción de 5 puntos porcentuales en los encajes bancarios. Esta medida equivale al 3% del crédito al sector privado y al 2,6% de los depósitos.
El objetivo declarado es reactivar el crédito y el consumo. Sin embargo, el costo es que las tasas nominales a un día se ubicaron en torno al 20% anual (1,7% mensual), por debajo de la inflación esperada del 3% mensual.
La morosidad crediticia trepó al 10,6% en enero 2026, con la mora en préstamos personales alcanzando el 13%, máximo en más de dos décadas.
Adcap Grupo Financiero recomienda: "Tomar ganancias en pesos y rotar hacia el tramo corto de la curva en moneda dura. Para la exposición restante en pesos, seguimos favoreciendo CER, con valor selectivo en el tramo medio".
Martín Genero (Clave Bursátil) sugiere: "Comenzar a tomar ganancias y rotar hacia activos en dólares. Vemos atinado empezar a pasar las ganancias del carry trade del primer trimestre hacia una posición más defensiva. Se podría rotar hacia ON en dólares, bonos CER y el bono AO27".
GMA Capital alerta: "Con una actividad fragmentada y un aumento en la morosidad, la inflación tampoco ofrece señales alentadoras en el corto plazo. Para marzo, nuestra proyección se ubica en torno al 3%".
El conflicto en Medio Oriente mantiene al petróleo Brent en USD 107/barril, lo que presiona los costos internos y complica el escenario antiinflacionario. La nafta en Argentina ya superó los $2.000 por litro.
El economista Christian Buteler advirtió: "Si la inflación repunta o si el Brent sigue presionando costos, el Central enfrentará el clásico dilema: ¿priorizar la actividad y aceptar inflación más alta o priorizar la credibilidad antiinflacionaria y aceptar una contracción más dura?".
La respuesta, según los analistas, dependerá de los números que lleguen en abril y mayo: inflación núcleo, reservas netas y liquidación de exportaciones.
El carry trade argentino demostró ser una de las estrategias más rentables del mundo financiero en el primer trimestre de 2026. Sin embargo, los fundamentos que lo sostienen —dólar estable, cosecha gruesa y tasas que ganan contra el tipo de cambio aunque pierdan contra la inflación— tienen un límite temporal. Junio emerge como el mes clave, cuando la estacionalidad reducida del agro podría alterar el equilibrio. Los inversores prudentes ya están calculando cuándo tomar ganancias.
Alfredo S. Quiroga
Conspiraciones