09/03/2026 10:30 - Economia
¿Cuándo van a bajar las tasas de interés? Es la pregunta que se hacen empresarios, ahorristas y deudores cada vez que miran los números del mercado financiero argentino. La respuesta corta, según un análisis del IERAL (Fundación Mediterránea) elaborado por el economista Maximiliano Gutiérrez, es que por ahora no hay margen. La respuesta larga revela una tensión estructural que explica por qué el crédito seguirá caro en el corto plazo.
Desde que asumió Javier Milei, el manejo del dinero en Argentina funciona con una tensión permanente en el tablero de mandos. El Banco Central, por un lado, emite pesos cuando compra dólares del mercado. En los primeros dos meses de 2026, el BCRA acumuló compras por USD 2.827 millones, elevando su ritmo de intervención diaria de USD 58 millones en enero a USD 86 millones en febrero.
Pero por el otro lado, el Tesoro nacional absorbe esos pesos a través de licitaciones de deuda, es decir, vende bonos y retira dinero de circulación. El resultado es paradójico pero calculado: el Banco Central expande y el Tesoro contrae, como dos conductores que aceleran y frenan al mismo tiempo en el mismo vehículo.
A pesar de toda la emisión del BCRA, la base monetaria (medida más básica del dinero disponible) terminó el primer bimestre del año con una caída neta de $2 billones, una contracción monetaria equivalente a poco más de USD 1.400 millones. Cuando hay menos plata dando vueltas, el precio del dinero sube. Eso son las tasas de interés.
Los operadores financieros siguen de cerca un indicador llamado "tasa de caución a un día", que es básicamente el costo de pedir dinero prestado por 24 horas. Ese número es el termómetro de la liquidez del sistema: cuando el Tesoro absorbe muchos pesos, la tasa de caución sube. Cuando el BCRA inyecta comprando dólares, baja.
En febrero de 2026, esa tasa llegó al 42% anual. Cuatro días después estaba en el 22%. Esa oscilación brutal de 20 puntos porcentuales en menos de una semana resume el problema central que identifica el informe del IERAL. La volatilidad no es un accidente del sistema, sino una característica estructural del esquema vigente.
| Indicador | Valor |
|---|---|
| Compras BCRA (enero-febrero + primeras 3 ruedas de marzo) | USD 2.827 millones |
| Ritmo intervención enero | USD 58 millones/día |
| Ritmo intervención febrero | USD 86 millones/día |
| Contracción base monetaria | $2 billones |
| Tasa caución pico febrero | 42% anual |
| Tasa caución 4 días después | 22% anual |
Para entender por qué las tasas no pueden bajar fácilmente, hay que comprender una ecuación fundamental. Un inversor, sea grande o pequeño, solo va a poner su plata en pesos argentinos si eso le conviene más que ponerla en dólares.
La tasa en pesos tiene que ser suficiente para cubrir tres factores:
En las primeras semanas de marzo de 2026, esa suma rondaba el 28% anual. Si el BCRA bajara las tasas por debajo de ese umbral sin que cambiaran esas variables, el dinero correría hacia el dólar.
A esa ecuación se suma que la inflación proyectada para el primer trimestre de 2026 se ubica entre el 2,5% y el 2,6% mensual. Eso implica que las tasas nominales no solo tienen que ser atractivas en términos cambiarios, sino que también debe haber una ganancia real después de descontarle la inflación.
A mediados de febrero, la tasa real llegó al 6% anual. Luego cayó al 1%. Ese nivel preocupó a los analistas porque sugiere que los rendimientos quedaron demasiado estrechos para el contexto. En la práctica, significa que el gobierno tiene poco margen hacia abajo antes de que la ecuación se rompa.
La volatilidad extrema de las tasas tiene consecuencias directas:
El informe es explícito: mientras no cambien las expectativas de depreciación, el riesgo país y la tasa internacional, no hay espacio para recortes adicionales de tasas. Y mientras la inflación no muestre una baja sostenida, tampoco.
"La estabilidad del esquema monetario-cambiario está supeditada a la credibilidad de las bandas y al anclaje de las expectativas de depreciación", señala el documento. Ante la ausencia de estas condiciones, el torniquete seguirá apretado porque aflojar sin condiciones equivale a soltar todo.
Base monetaria: Medida más básica del dinero disponible en la economía. Incluye efectivo en manos del público y reservas bancarias.
Tasa de caución: Tasa de interés a muy corto plazo (generalmente un día) que los inversores pagan o cobran por prestar dinero en el mercado financiero.
Esterilización: Operación mediante la cual el Banco Central absorbe pesos para neutralizar el impacto de la emisión monetaria.
Tasa real: Rendimiento nominal menos inflación. Indica la ganancia real en poder adquisitivo.
Riesgo país: Sobretasa que pagan los bonos de un país respecto a los bonos de referencia (generalmente Treasury de EE.UU.) por el mayor riesgo percibido.
Fuentes: Infobae (https://www.infobae.com/economia/2026/03/09/una-cuestion-que-obsesiona-a-empresas-y-familias-se-puede-bajar-la-tasa-de-interes/), La Voz (https://www.lavoz.com.ar/politica/tasa-tasa-interes-leliq-banco-central-luis-caputo-pesos_0_A3n1NURIve.html)
Alfredo S. Quiroga
Conspiraciones