El economista Esteban Domecq, director de Invecq Consultora, señaló el 11 de enero de 2026 que la política macroeconómica de Argentina está atrapada entre tres objetivos conflictivos: contener la inflación, acumular reservas y mantener la actividad económica, mientras el país lidia con repos de corto plazo y una balanza comercial vulnerable.

El trilema que pone a prueba al programa económico

En una entrevista concedida a Ámbito el economista Esteban Domecq describió el panorama actual como un «trilema» entre inflación, reservas del Banco Central (BCRA) y actividad económica. Según Domecq, el verdadero test para el gobierno será si logra comprar reservas dentro de la banda cambiaria y sanear el balance del BCRA sin frenar la recuperación ni empeorar la escasez de dólares.

Repos de corto plazo: una solución transitoria

El último operativo de repos, anunciado para pagar u$s4.200 millones este viernes, se suma a otras tres operaciones realizadas en los últimos 12 meses: u$s1.000 millones en enero 2025, u$s2.000 millones en junio 2025 y u$s3.000 millones en el presente. Todos vencen en 2026, funcionado como un puente de financiamiento mientras el país busca normalizar su acceso a los mercados.

El costo del nuevo repo es del 7,4?% anual. Comparado con el Tesoro de EE.UU. (3,6?4?%) y con los rendimientos de la deuda argentina (9?10?%), Domecq lo califica de “relativamente barato” para un préstamo puente, aunque insuficiente para financiamiento de mediano o largo plazo.

Desafíos cambiarios y la acumulación de reservas

El nuevo esquema cambiario, vigente desde principios de mes, reduce la velocidad de ajuste del techo de la banda al 1?% mensual, evitando apreciaciones descontroladas que habían mermado la credibilidad del sistema. Sin embargo, Domecq subraya que el verdadero desafío será que el BCRA logre comprar dólares dentro de esa banda. Su escepticismo se basa en la necesidad de una mayor oferta de divisas, que depende de la balanza comercial y de la cuenta financiera.

En cuanto a la oferta, la campaña agrícola promete entre u$s2.000 y u$s3.000 millones adicionales, y el sector energético aportaría unos u$s2.000 millones. Las exportaciones totales podrían superar los u$s90.000 millones, pero la balanza de servicios y los pagos de intereses siguen generando una demanda de dólares que compite con la oferta.

Inflación y actividad económica

Desde la flotación cambiaria de abril, la inflación mensual pasó de 1,5?% a cerca de 2,5?%, mostrando que la pérdida parcial del ancla cambiaria ha afectado los precios. El objetivo central del gobierno sigue siendo la reducción sostenida de la inflación, junto con la consolidación de la actividad. Las proyecciones de crecimiento para 2026 varían entre 2?% y 3,5?%, con un consenso de 3?%?3,5?%.

Perspectivas de deuda y riesgo país

En los dos primeros años de gestión, Argentina obtuvo superávit fiscal y pagó alrededor de u$s15.000 millones en bonos. Al mismo tiempo se acumularon u$s6.000 millones en repos y deuda con organismos internacionales, lo que mantiene la deuda neta en niveles que, según Domecq, no representan un problema estructural siempre que continúe el proceso de desendeudamiento.

El riesgo país se mantiene alrededor de 570 puntos, sin variaciones significativas respecto a la cifra de hace un año, pese a la mayor claridad política y la ratificación social del gobierno.

Conclusión

El programa económico argentino camina sobre una cuerda floja donde inflación, reservas y actividad compiten por recursos limitados. Los próximos meses serán decisivos para comprobar si el BCRA puede acumular dólares dentro del nuevo esquema cambiario y si la balanza comercial y financiera logran sostener la recuperación sin reactivar presiones inflacionarias.

Fuente: Ámbito Economía