Proyecciones oficiales vs expectativas del mercado

El Gobierno presentó el Presupuesto 2026 con una inflación estimada de 10,1% para todo el año. Los analistas de mercado, sin embargo, calculan una inflación entre 19,6% y 38% según distintas consultoras: el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central sitúa la inflación en 19,6%, LatinFocus la ubica en 23,9% y Standard Chartered llega a 38%.

Reservas internacionales y la brecha con el FMI

Según estimaciones de fuentes privadas, las reservas netas del Banco Central son negativas en torno a US$16.000 millones, muy por debajo del objetivo de US$3.000 millones acordado con el FMI, lo que implica un desfase de aproximadamente US$13.000 millones. Esta situación obliga al Ejecutivo a solicitar un nuevo “waiver” al organismo crediticio.

Necesidades de financiamiento externo en 2026

El Estado necesita dólares para cubrir los vencimientos de enero por cerca de US$4.700 millones, de los cuales US$4.212 millones corresponden a títulos públicos. En total, los pagos en moneda extranjera estimados para 2026 ascienden a US$19.505 millones, más 157.713.000 millones de pesos en compromisos locales.

Crecimiento económico: proyecciones oficiales versus consenso

El Gobierno anticipa un crecimiento del PIB del 5,4% en 2025 y del 5,0% en 2026. El REM del Banco Central y el FMI son más conservadores, estimando 4,4% y 4%** respectivamente para esos años**, lo que sugiere una brecha importante entre la ambición oficial y la realidad del ciclo económico.

Tipo de cambio y nuevo esquema de bandas

La proyección oficial sitúa al dólar en torno a $1.470, cifra que coincide con el nivel alcanzado a mediados de septiembre de 2025. Sin embargo, a fin de año el Banco Central modificó su esquema de bandas cambiarias: a partir del 1° de enero de 2026 los topes y pisos se actualizarán según la inflación del período más reciente, vinculando directamente ambas variables y permitiendo la compra diaria de reservas de hasta el 5% del volumen negociado.

Déficit comercial y presión cambiaria

Las estimaciones indican un déficit comercial de aproximadamente US$16.500 millones entre 2025 y 2028. En 2026, el saldo entre exportaciones e importaciones debería ser negativo en cerca de US$5.7 mil millones. Con una oferta de dólares inferior a la demanda y sin una entrada sustancial de divisas por la balanza comercial, el tipo de cambio permanecerá bajo presión.

Conclusión

El presupuesto 2026 dibuja un panorama optimista en términos de inflación y crecimiento, pero las brechas con los indicadores de mercado, la escasez de reservas y los elevados pagos de deuda hacen que el mantenimiento de la política cambiaria sea extremadamente complejo. El nuevo esquema de bandas intenta ofrecer flexibilidad, pero dependerá de la capacidad del gobierno para generar dólares suficientes y contener la inflación.