8月的挑战：21万亿比索到期债务
阿根廷国家财政部在2026年8月面临一个关键的债务月，到期总额高达21.1万亿阿根廷比索。首个重大承诺将集中在8月14日（周五），届时4月发行的一笔Lecap（央行可转让流动性票据）将到期，金额为4.5万亿比索，该票据完全由私人持有。
据Adcap Grupo Financiero分析师瓦伦丁·戈麦斯·加西亚（Valentín Gómez García）援引Ámbito日报的话称，首批到期金额“看起来并不特别具有挑战性”，因为过去十次招标中到期金额平均约为8.8万亿比索。然而，他警告称，本月第二次招标将面临更高要求，8月31日到期金额达16.6万亿比索。
工具菜单：五种选择供市场选择
由费德里科·富里亚塞（Federico Furiase）领导的财政部本周一宣布，将在8月12日（周三）的招标中提供五种工具，接收报价时间为10:00至15:00，结算预计在8月14日（周五）进行。
| 工具 | 类型 | 到期日 | 币种 |
|---|---|---|---|
| Lecap S30N6 | 固定利率 | 2026年11月30日 | 比索 |
| Lecer X29E7 | 按CER（通胀）调整 | 2027年1月29日 | 比索 |
| D30S6 | 美元挂钩（重新开放） | 2026年9月30日 | 比索（参考美元） |
| Lelink 新发行 | 美元挂钩 | 2026年10月30日 | 比索（参考美元） |
| Bonar 2029 (AO29) | 硬美元 | 2029年10月31日 | 美元 |
什么是美元挂钩工具？
美元挂钩债券是以比索认购、但其回报与官方美元汇率挂钩的工具。在这种情况下，它们使用8月11日（周二）的A3500汇率认购，并按官方美元的走势以本币支付。它们为投资者提供汇率对冲，而无需直接购买外币。
央行的两难：利率与美元之间
由圣地亚哥·鲍西利（Santiago Bausili）领导的阿根廷中央银行（BCRA）面临微妙的平衡挑战。其抗击通胀的流动性收紧策略是在二级市场出售美元挂钩票据，这吸收了比索，但给短期利率带来压力。
基准利率维持在23%，但分析师警告称，维持这一水平变得越来越困难。咨询公司PPI指出，“经济团队必须在维持比索利率受控与继续使用工具避免汇率超过1,500比索之间做出选择”。
低于100%的续作率——即不全部续做到期债务——可能被财政部用来向市场注入流动性，以稳定隔夜利率。但反过来，更多比索可能再次对汇率构成压力，近期汇率已接近1,500比索/美元区间。
美元汇率（2026年8月10日收盘）
- 官方美元（BNA）卖出价1,520比索
- 黑市美元（Blue）1,535比索
- 电子市场美元（MEP）1,523.94比索
- 结算美元（CCL）1,586.12比索
- 信用卡美元1,976比索
来源：El Cronista，2026年8月10日
Bonar 2029（AO29）发行推进中
Bonar 2029是一种硬美元债券，于2026年7月开始发行，是政府在国内市场吸引美元的关键策略。该债券年利率为6%，按月计息，到期日为2029年10月31日。
截至目前，AO29已交易约11.2亿美元，政府目标为总额20亿美元。在周三的招标中，首轮将提供5000万美元，第二轮（计划于周四进行）再提供5000万美元，前提是首轮未宣布流拍。
与Bonar 2027和Bonar 2028一起，AO29是吸引美元并应对即将到来的硬通货债务到期的重要工具。
战略转变：2027年后无比索到期
本次招标的一个显著特点是，2027年以后将无比索债务到期，2027年是阿根廷的选举年。这与以往的招标形成对比，此前重点似乎是延长比索债务的久期。正如券商Dhalmore Capital所指出的，“这次似乎目标是提供相对短期的工具，优先考虑续作而无需给予过多溢价，从而让本地曲线得以喘息”。
本月第二次招标（8月31日）的到期构成如下：7.2万亿比索为TAMAR调整工具，6.6万亿比索为美元挂钩，2.8万亿比索为固定利率工具。
市场观点如何？
Balanz
维持对CER曲线中段的偏好，认为TZXM7存在价值，因为隐含通胀率仍低于其预测。对于更长久期，倾向于双币债券，尤其是TXMJ9。认为套利交易（carry trade）吸引力不大。
PPI
认为4.5万亿比索的到期“将给财政部一个特别清晰的机会，如果决定如此，可通过低于1倍的续作率注入流动性。如果这样做，隔夜利率可能恢复稳定”。