Il governo ufficializza la flessibilizzazione dei crediti in dollari
Il governo nazionale argentino ha ufficializzato sabato 15 agosto 2026 la flessibilizzazione dei crediti in dollari per le imprese, una misura anticipata giovedì dal ministro dell'Economia, Luis Caputo, durante una conferenza stampa. La decisione è stata formalizzata attraverso il DNU 736/2026 pubblicato nel Bollettino Ufficiale, che modifica l'articolo 23 del Decreto 905/02.
Con questa modifica, le banche potranno concedere prestiti in dollari fino al 15% dei loro depositi in valuta estera a imprese che non generano divisa, cioè i cui ricavi provengono dal mercato interno e sono denominati in pesos. La condizione è che, al momento di prendere il credito, le imprese liquidino quei dollari nel Mercato Unico e Libero dei Cambi (MULC) e li convertano in pesos.
“Genererà più credito, abbasserà il livello dei tassi, genererà più occupazione e aiuterà a rilanciare l'economia. Siamo convinti di fare un passo nella direzione giusta”
Secondo il governo, il sistema finanziario ha oggi una capacità prestabile inattiva di quasi 6.000 milioni di dollari in valuta estera, che potrebbero essere canalizzati verso il settore produttivo. Il segretario alle Finanze, Federico Furiase, ha difeso la misura: “È importante che si generi il circuito dei dollari. I risparmi in quella moneta sono passati da circa 23.000 a 40.000 milioni di dollari, e oggi le banche prestano solo il 60% di quei depositi”.
Le garanzie prudenziali della banca centrale
La Banca Centrale, guidata da Santiago Bausili, ha stabilito requisiti prudenziali per mitigare i rischi. I nuovi crediti richiederanno un requisito di capitale maggiore del 25% rispetto a finanziamenti comparabili, conteranno per 1,25 volte nei limiti di esposizione creditizia e obbligheranno le banche a effettuare rigorosi stress test sulla capacità di rimborso in scenari di variazione del tasso di cambio.
Tuttavia, il modo in cui la misura è stata comunicata ha generato critiche. È stato Caputo ad annunciarla, e non il presidente della Banca Centrale, proprio mentre il governo stesso promuove una riforma della Carta Organica della BCRA per rafforzarne l'indipendenza. Carlos Pérez, capo economista di Fundación Capital ed ex direttore generale della BCRA, ha sottolineato: “L'annuncio è stato fatto dal Ministero dell'Economia e non dalla Banca Centrale. Dal punto di vista della forma, resta il dubbio se si tratti di coordinamento o subordinazione”.
Le critiche degli economisti: lo spettro del mismatch valutario
La discussione di fondo riguarda la prudenza con cui banche e imprese tornano a muoversi con più libertà tra pesos e dollari. La restrizione che ora si allenta nacque dopo la crisi del 2001, quando l'uscita dalla convertibilità lasciò migliaia di debitori con redditi in pesos e debiti in dollari.
Guido Sandleris, ex presidente della BCRA, è stato il primo a prendere le distanze: “Ho sostenuto molte delle misure adottate dal team economico di Javier Milei in questi due anni e mezzo. Tuttavia, credo che la flessibilizzazione delle regole per concedere prestiti in dollari annunciata sia una cattiva idea”. Per Sandleris, la modifica “erode uno dei pochi consensi rilevanti che l'Argentina era riuscita a costruire in materia di politica economica: una regolamentazione prudenziale molto severa del sistema bancario in dollari”. E ha aggiunto: “L'importo autorizzato è limitato; il precedente che si stabilisce, no”.
Andrés Neumeyer, ex vicedirettore generale delle Ricerche Economiche della BCRA e professore all'Università Torcuato Di Tella, è andato nella stessa direzione: “Scivoliamo lungo il pendio scivoloso dell'allentamento macroprudenziale, una politica che è durata più di due decenni. L'allentamento delle restrizioni al mismatch valutario delle banche crea un rischio sistemico”. E ha avvertito: “Il populismo creditizio è una delle ragioni per cui una banca centrale indipendente è salutare”.
Un ex funzionario che ha chiesto l'anonimato è stato più diretto: “Abbiamo già preso quelle scorciatoie negli anni '90 e sono finite con la pesificazione asimmetrica nel 2001. All'inizio è tutto giubilo; poi arriva la sbornia e quelli che servivano lo champagne non ci sono più”.
Può davvero rilanciare l'economia?
La domanda più ricorrente tra gli analisti è se la misura possa davvero rilanciare l'economia, come promesso da Caputo, o se punti a un problema diverso. Diego Coatz, economista specializzato in industria e PMI e direttore esecutivo di I+D, ha commentato: “Il problema più importante per le PMI oggi è l'attività, i consumi. Non credo che questo abbia un impatto sull'attività”.
Fernando Marull, economista finanziario e direttore di FMyA, concorda: “Il soggetto di credito che era già tale prima di questa misura continuerà a esserlo. Chi non lo era, non cambierà, perché continueranno a chiedere buoni bilanci”. Non è chiaro, ha aggiunto, che i 6.000 milioni di dollari disponibili vengano utilizzati nei prossimi 12 mesi.
Pérez, di Fundación Capital, ha riassunto il bilancio come positivo ma limitato: “La misura va nella direzione giusta, non è che l'economia volerà, ma aiuta il rilancio”. Tuttavia, ha criticato il momento scelto, con la BCRA che compra pochi dollari e il rischio paese sopra i 450 punti: “Questa misura sarebbe stata meglio adottarla quando il rischio paese era in calo e la BCRA comprava più di 100 milioni di dollari al giorno”.
Il contesto: un'economia che cresce al 2% annuo
La misura si inserisce in un contesto di crescita economica lenta. Il presidente della BCRA, Santiago Bausili, ha ammesso giovedì alla Borsa di Mendoza che l'economia cresce a un ritmo vicino al 2% annuo, “molto più lentamente di quanto vorremmo”. Ha attribuito la cautela alla “paura” e allo “stress post-traumatico” degli operatori economici.
Il credito ha mostrato numeri positivi a maggio, giugno e luglio 2026. Il sistema creditizio rappresenta 9,6% del PIL in pesos e 12,5% in dollari. I depositi in dollari del settore privato sono passati da 14.100 milioni di USD (dicembre 2023) a 40.300 milioni di USD, mentre i prestiti in dollari sono cresciuti da 3.700 milioni di USD a 24.600 milioni di USD.
L'inflazione di luglio è stata 2,1% mensile, con un accumulato di 19,3% nell'anno e 33,8% su base annua. Il governo spera di riprendere la discesa nei prossimi mesi.
L'avvertimento di Christian Buteler
L'economista Christian Buteler, in una colonna pubblicata su Ámbito, ha avvertito che “allentare i limiti prudenziali per finanziare in valuta estera attività di redditività non commerciabile durante episodi di tasso di cambio apprezzato può rilanciare le statistiche a breve termine, ma ipoteca strutturalmente la stabilità di lungo periodo”.
Buteler ha ricordato che il mismatch valutario ha originato il Decreto 214/2002 di “pesificazione asimmetrica”, che consistette in un forte trasferimento distributivo di ricchezza: mentre i risparmiatori subirono la pesificazione dei loro depositi a 1,40 pesos (più aggiustamento CER), lo Stato salvò i mutuatari liquidando i loro debiti a un tasso di cambio da 1 a 1 peso. “La perdita è stata assorbita da contribuenti, Stato e sistema bancario insieme”, ha sottolineato.
Per Buteler, l'alternativa ortodossa non risiede nel diffondere il rischio cambiario sistemico, ma nello smantellare l'opprimente riserva strutturale che reprime il credito commerciale in moneta locale. “Se un regolatore dimentica che il mismatch valutario non si amministra, ma si previene, il prossimo trasferimento forzoso di ricchezza sarà solo questione di tempo”, ha concluso.
Reazioni politiche
La misura ha generato anche reazioni politiche. L'ex presidente Alberto Fernández ha criticato il “dogma” economico di Milei e ha avvertito: “Siamo di fronte all'abisso”. In un'intervista al programma streaming “Crónicas del futuro”, Fernández ha sostenuto che il Presidente “ha naturalmente una condizione dogmatica e crede nei dogmi economici” e che “nessuna persona sensata può dire che l'economia argentina funziona quando le uniche cose che funzionano in Argentina sono: produzione di petrolio e gas, grazie a Vaca Muerta, mineraria, agro e servizi finanziari”.
Da parte sua, l'ex segretario ai Trasporti Franco Mogetta ha difeso l'aumento dell'indebitamento delle famiglie: “Se il livello di indebitamento è salito, è perché il settore finanziario e i privati hanno trovato uno scenario di stabilità che non esisteva negli ultimi 25 anni”.
Il governo punta a dare il via libera alla Camera dei Deputati alla riforma della Carta Organica della BCRA e al progetto di Inocencia Fiscal II in una mega sessione il 26 agosto.