Das argentinische Finanzsystem steht vor einem Dilemma: Fast 6 Millionen Schuldner sind im Zahlungsverzug und das bremst die Ausweitung der Kreditvergabe in Pesos. Laut einem Bericht der Beratungsfirma LLZ Macro y Finanzas wachsen rund 50% der Kreditlinien in Pesos nicht, weil die Zahlungsrückstände so hoch sind. Der Markt blickt bereits mit Sorge auf das Jahr 2027, wenn die Vorwahlzeit neue Episoden von Liquiditätsstress und Zinsvolatilität bringen könnte – ähnlich wie 2025.
Der Kredit in Pesos: Verbesserung konzentriert, Schulden reagieren nicht
Der Kredit in Pesos macht etwa 75% des Gesamtsystems aus. Im Juli wuchs er zum ersten Mal seit Dezember 2025 wieder real, aber die Verbesserung konzentrierte sich auf Linien mit geringerer Ausfallquote, vor allem kurzfristige Unternehmensfinanzierungen. Auf der anderen Seite kann der Kredit an Privatpersonen noch nicht reagieren, angesichts der hohen Rückstände.
LLZ formuliert es direkt: „Bis die Ausfallquote sinkt, ist es wahrscheinlich, dass die Hälfte des Pesosegments weiter blockiert bleibt.“
Die Zahlen der Ausfälle nach Kreditlinie
| Kreditlinie | Ausfallquote |
|---|---|
| Personenkredite | 15,9% |
| Kreditkarten | 11,7% |
| Kontokorrentkredite | 6,4% |
| Autokredite | 5,8% |
| Wechsel | 3,4% |
| Hypothekarkredite | 2,1% |
Die Diagnose von LLZ: Der Kredit erscheint als einziger Motor einer möglichen Erholung, denn solange die Inflation nicht auf 1,5% pro Monat sinkt, werden die Realeinkommen „in der zweiten Jahreshälfte nicht aufholen“. Aber er kann nicht vollständig wirken, solange ein Teil des Portfolios nicht saniert ist. In den Worten des Berichts: „Die Banken fühlen sich übermäßig verliehen und haben ein Portfolio mit viel mehr Ausfällen, als sie sich wünschen.“
Der Ursprung der Verschlechterung: Der Kreditboom und reale Zinsen von 40%
Das Problem begann während der als „Kreditboom“ bezeichneten Phase, die im Mai 2024 begann und bis Oktober 2025 dauerte. In dieser Zeit verdoppelten die Banken den Bestand an Krediten in Pesos real mehr als. Aber ab Mai 2025 stiegen die Rückstände bei Personenkrediten und Kreditkarten.
Laut LLZ wurde ein großer Teil dieser Kredite zu einem durchschnittlichen gewichteten Zinssatz von 83% nominal pro Jahr vergeben, bei einer Inflation von nahe 40% auf 12-Monats-Sicht. Das ergab reale Zinsen von etwa 40%. Jede Berechnung dieser Rate gegen die Einkommen zeigt „eine explosive Entwicklung des Verhältnisses von Rate zu Einkommen“.
Zu dieser anfänglichen Belastung kam später die Zinsvolatilität hinzu. Die Änderung des geldpolitischen Rahmens durch die Regierung, die die Abschaffung des Zinskorridors bedeutete, setzte die Banken einem Regime hoher Volatilität aus, was „einen möglichen Refinanzierungsprozess der überfälligen Schulden stark erschwerte“.
Der Zins kommt wieder ins Spiel
Die Diskussion gewinnt an Bedeutung, weil die Zinsen wieder eine zentrale Rolle in der makroökonomischen Stabilität spielen. Die Beratungsfirma 1816 warnt, dass der Markt in den letzten Wochen begonnen hat, eine ähnliche Dynamik wie im zweiten Halbjahr 2025 wiederzubeleben, wenn auch in kleinerem Maßstab: „Die Regierung hat wieder das Instrument des Zinses genutzt, um ein Wechselkursziel zu verteidigen.“
Das Signal kam, als das Wirtschaftsteam versuchte, den offiziellen Dollar unter 1.500 $ zu halten (der letzte Schlusskurs lag bei 1.497 $). Am 28. Juli, dem Tag des Fixings des Wechselkurses der Lelink D31L6, sandte das Wirtschaftsteam „ein deutliches Signal“, indem es nach 135 positiven Salden keine Devisen kaufte, während das Finanzministerium fast 150 Millionen US-Dollar im MLC verkaufte. Angesichts des Wechselkursdrucks war die Alternative, den Wechselkurs laufen zu lassen oder eine Zinserhöhung in Pesos zu akzeptieren – und in diesem Sinne „zwang der Markt die Regierung zu einer Entscheidung, und sie wählte den zweiten Weg“.
All dies geschieht zusätzlich mit 5,9 Millionen Personen im Zahlungsverzug, die mindestens drei Monate mit Schulden bei Finanzinstituten oder Nichtbanken im Rückstand sind.
Der Blick auf die Wahlen 2027
Für 1816 könnte die jüngste Reaktion der Regierung auf den Wechselkursdruck als Signal dafür interpretiert werden, was näher an den Wahlen passieren könnte. „Wenn die Regierung 14 Monate vor der Wahl bereit ist, die Tagesgeldzinsen so stark in so wenigen Tagen zu bewegen, um ein Spot-Niveau zu halten, ist es natürlich anzunehmen, dass wir näher an den Wahlen Episoden von viel größerem Stress in den Liquiditätsbedingungen erleben werden“, warnt die Beratungsfirma.
Die Frage ist, „wo die Bewegung sowohl des Dollars als auch der Zinsen stoppen wird“. Laut der Beratungsfirma hängt es davon ab, wie sich die „Marktstimmung über die Wirtschaft und ihre wahrgenommene Auswirkung auf die Politik“ entwickelt.
In diesem Zusammenhang zeigt Equilibra, wie diese Stimmung gelenkt werden kann: Im Juni fiel das reale Einkommen um 0,2% und das verfügbare Einkommen um 0,5% im Monatsvergleich. Der Rückgang konzentrierte sich auf private Angestellte (-1,4% monatlich und -6,6% im Jahresvergleich), während der öffentliche Sektor und Rentner „eine leichte Verbesserung“ zeigten, insbesondere bei denen, die nicht die Mindestrente beziehen.
Wann könnte die Kreditausfallquote sinken?
Vorerst erwähnt LLZ ein regulatorisches Detail, das die Bankportfolios bis zum Jahresende entlasten könnte. Kredite von Banken gelten nach mehr als 90 Tagen Verzug als notleidend, aber bei einer Refinanzierung dauert die Rückkehr zur Regelmäßigkeit länger, da die Vorschriften mehrere Zahlungen erfordern, bevor die Schuldner in eine höhere Kategorie eingestuft werden.
Nach ihrer Schätzung befindet sich der Großteil der Ausfälle in Stufe 4 – das entspricht 53,9% des Portfolios –, sodass eine Regularisierung einen Sprung von zwei Kategorien bedeuten würde, also eine „regulatorische Verzögerung“ von fünf Monaten. So könnte die Refinanzierung der Banken erst in der letzten Jahreshälfte in den Statistiken auftauchen.
Die Sicht der argentinischen Fintech-Kammer
In diesem Zusammenhang hat die Cámara Argentina Fintech kürzlich ein Kommuniqué veröffentlicht, in dem es heißt: „Die Ausfallquote ist ein Problem, das alle Akteure des Systems betrifft und ohne Zuschreibung der Verantwortung auf einen einzigen Sektor analysiert werden muss.“ Sie schlägt vor, auf vier Achsen vorzugehen:
- Verbesserung und Aktualisierung der verfügbaren Kreditinformationen.
- Förderung des von der Zentralbank (BCRA) geförderten Systems des offenen Finanzwesens.
- Überprüfung der Steuerlast, die Finanzierungen verteuert.
- Förderung von Bildungsinstrumenten und frühzeitigen Lösungen wie Refinanzierungen und Umschuldungen.
Laut der Kammer haben Banken 14,3 Millionen Schuldner, von denen 2,45 Millionen im Verzug sind; Fintechs haben 10,1 Millionen Schuldner und 2,41 Millionen in Irregularität, während andere Anbieter 5,2 Millionen Schuldner und 2,7 Millionen im Verzug haben.
Das Gesamtbild zeigt ein Finanzsystem, das sich zu erholen versucht, aber immer noch unter der Last einer Ausfallquote leidet, die nicht nachlässt und die Kreditvergabe an die Realwirtschaft einschränkt. Die Vorwahlzeit 2027 zeichnet sich als der nächste große Stresstest ab.
Quelle: Ámbito