Argentina debutó en los mercados internacionales después de ocho años con una emisión de bonos de US$?2.750 millones. Ahora, el desafío es estructurar los pagos de vencimientos próximos y asegurar la sostenibilidad fiscal mediante una combinación de reprogramación, reservas y ajustes macroeconómicos.

Contexto histórico: la vuelta al mercado internacional

El 28 de marzo de 2024 se completó la primera colocación de bonos soberanos internacionales de Argentina desde 2017, alcanzando los US$?2.750 millones. La operación, liderada por un consorcio de bancos internacionales, marcó la salida del país de la zona de exclusión de los mercados de capitales tras la crisis de 2020?2021.

Los próximos vencimientos que enfrenta el Estado

Según datos del Ministerio de Economía, entre 2025 y 2026 vencen bonos por un total aproximado de US$?9.000 millones, equivalentes a cerca del 20?% de la deuda externa total. Estos pagos incluyen tanto instrumentos emitidos en dólares como en pesos, y representan un desafío crucial para evitar un default.

Estrategias de ingeniería económica para afrontar los pagos

• Reprogramación y refinanciamiento: El Gobierno está negociando extensiones de plazos y nuevos instrumentos con los tenedores actuales, buscando reducir la presión de liquidez en el corto plazo.
• Uso de reservas internacionales: El BCRA destina parte de sus reservas para cubrir los primeros vencimientos, manteniendo un colchón de seguridad para la estabilidad cambiaria.
• Emisión de bonos locales: Se contempla una emisión en pesos destinada a financiar la parte nacional de la deuda, aprovechando la reciente apertura del mercado interno.
• Ajuste fiscal y ahorro presupuestario: Se prevé la continuidad de medidas de contención del gasto público y la mejora de la recaudación tributaria, en línea con el programa de consolidación acordado con el FMI.
• Política cambiaria: La flexibilización del cepo al dólar, anunciada por el ministro de Economía, busca canalizar inversiones y facilitar la conversión de pesos a dólares para los pagos externos.

Perspectivas y riesgos

El éxito de esta “ingeniería económica” dependerá de la confianza renovada de los inversionistas y de la capacidad del gobierno para cumplir con los compromisos del FMI. Un deterioro de la actividad económica o una nueva devaluación podrían complicar la refinanciación.

Conclusión

Tras romper ocho años de aislamiento financiero, Argentina está poniendo en marcha un complejo plan de gestión de deuda que combina instrumentos financieros, reservas y políticas macroeconómicas. La forma en que se resuelvan los vencimientos próximos será determinante para consolidar la salida del país de la esfera de riesgo de impago.