Tras ocho años de ausencia, el Tesoro argentino vuelve a colocar deuda en dólares. La operación, impulsada por el exministro Caputo, incluye los polémicos Argendólares, cuya tasa real supera el 9?% y plantea un nuevo escenario para la financiación del país.

Contexto y antecedentes

Argentina lleva varios años sin conseguir financiamiento en los mercados internacionales de deuda soberana, después de los defaults de 2001 y 2020 y de la profunda reestructura de 2022. La falta de acceso a capital externo limitó la capacidad del gobierno para cubrir déficits y estabilizar la moneda.

En 2023, el entonces ministro de Economía, Sergio?Caputo, introdujo los Argendólares, bonos con cláusula de ajuste por inflación y una tasa de conversión forzada de 1,45?pesos por Argendólar. La medida buscaba ofrecer a los inversores una garantía contra la devaluación, aunque generó críticas por la supuesta “expropiación” de ahorros.

Detalles de la nueva emisión

El 5 de diciembre de 2025 el Tesoro anunció su primera emisión de deuda en dólares en ocho años, con un tamaño aproximado de US$5?mil?millones. La estructura contempla:

• Plazo medio de 5 a 7 años.
• Rendimiento nominal esperado entre 8,8?% y 9,5?%, lo que, restando la inflación anticipada de alrededor del 4?%, implica una tasa real superior al 9?%.
• Participación de fondos globales, bancos internacionales y fondos soberanos, con una demanda preliminar que supera la colocación prevista.

Los Argendólares y su tasa real

En la misma colocación, el gobierno incluirá una serie de bonos Argendólares cuya tasa de interés real quedó fijada en 9,2?%. La tasa supera la referencia histórica de la deuda externa, lo que refleja la prima de riesgo percibida por los inversores y la expectativa de una inflación sostenida.

El mecanismo de conversión forzada, que obliga a los tenedores a cambiar sus Argendólares a pesos al tipo oficial de 1,45?por unidad, sigue siendo objeto de debate. Los analistas destacan que, a pesar del alto costo real, el instrumento permite al Estado financiarse sin depender exclusivamente del mercado de bonos tradicionales.

Reacciones del mercado y proyecciones

Los principales calificadores internacionales han actualizado la calificación de Argentina a "B+" con perspectiva estable, reconociendo el acceso al financiamiento como un paso positivo, aunque advierten sobre la necesidad de un plan de déficit sostenible.

Los analistas locales consideran que la emisión abre la puerta a futuras colocaciones y a la posibilidad de reducir la brecha cambiaria, pero subrayan la importancia de controlar la inflación para que la tasa real no se descontrole.

Qué implica para la economía

El ingreso de aproximadamente US$5?mil?millones en el Tesoro permitirá financiar la cartera de pagos, reforzar reservas internacionales y financiar proyectos de infraestructura. Sin embargo, la carga de intereses del 9?% real aumentará el costo fiscal, lo que exigirá medidas de ajuste o crecimiento para evitar un deterioro de la balanza fiscal.