El Gobierno de Javier Milei aprobó este miércoles una licitación de canje voluntario de letras atadas al dólar (LELINK) que vencían el 16 de enero, adjudicando 3.417 billones de pesos, equivalente al 64,19?% del monto en circulación, para postergar los vencimientos hasta fin de mes y aliviar la presión de los pagos de deuda de 2026.

Contexto de la crisis de deuda en 2026

Según el informe de la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC), Argentina deberá afrontar pagos de deuda externa que superan los 19.500 millones de dólares durante 2026, sumando compromisos con el FMI, bonos soberanos y otros organismos multilaterales. Además, el país enfrenta vencimientos en pesos por 194 billones en el mismo año.

El canje de letras Lelink

El Ministerio de Economía, a través de la Secretaría de Finanzas, anunció la convocatoria de una licitación con suscripción en especie para canjear las letras denominadas Lelink, vinculadas al dólar, cuyo vencimiento estaba fijado para el 16 de enero de 2026. En esa fecha están programadas letras por 6.073.996 millones de pesos (aproximadamente 4.000 millones de dólares).

En la subasta de este miércoles, se adjudicaron 3.417 billones de pesos, lo que representa 64,19?% del valor nominal (VNO) de los instrumentos en circulación. Las letras canjeadas fueron convertidas en nuevas Lelink con vencimiento a 30 de enero de 2026, reduciendo la incertidumbre para los inversores y facilitando la refinanciación de la deuda.

Objetivos del rollover

La Secretaría de Finanzas explicó que la medida busca “realizar el roll?over de los instrumentos de cobertura dólar?linked con menor incertidumbre”. Al extender la fecha de expiración, se pretende evitar la exposición a variaciones abruptas del tipo de cambio entre la licitación y la liquidación, favoreciendo la reinversión de los tenedores.

Desafíos inmediatos: pago de 4.200?MM?USD

El viernes 9 de enero de 2026 el gobierno deberá pagar más de 4.200 millones de dólares en intereses y amortización de bonos soberanos en dólares. Las reservas brutas del Banco Central de la República Argentina (BCRA) alcanzan los 43.000 millones de dólares, pero las reservas netas son negativas en torno a 15.000 millones según estimaciones privadas. El Tesoro dispone de depósitos en el BCRA por 1.970 millones de dólares**.

Para cubrir este pago, el Ejecutivo baraja varias alternativas: colocaciones de títulos en el mercado local, un préstamo repo con bancos, o activar parcialmente el swap de divisas acordado con Estados Unidos, que fue utilizado en octubre pasado tras el respaldo del ex?presidente Donald Trump.

Implicancias para los mercados

El éxito del canje será analizado como una señal de la capacidad del gobierno para gestionar la rotación de deuda sin desencadenar volatilidad cambiaria. El informe del Servicio de Investigación del Congreso de EE?UU sobre el swap de 20.000 millones de dólares otorgado por Trump a Argentina destaca tanto las reformas de Milei como las dudas sobre la estabilidad financiera del país.

Perspectivas de cara a 2026

Con los vencimientos de bonos y letras adelantados, el equipo económico liderado por el ministro Luis Caputo y el secretario de Finanzas Alejandro Lew deberá equilibrar la necesidad de refinanciamiento con la preservación de tasas de interés estables, factor esencial para la reactivación económica en un contexto de inflación aún alta (??2,5?%?mensual a finales de 2025) y consumo debilitado.

El Gobierno confía en que la combinación de canje, swap y posibles operaciones repo le permita cumplir con los compromisos sin comprometer la ya limitada liquidez del Tesoro.